周四下跌原因找到了!貨幣政策要轉向了嗎?

獵金員_頭像 獵金員 2021-02-17 18:25:55

摘要: 本周前四天央行回收5000億流動性,股市債市都出現一些調整,貨幣政策成為大家關注的焦點。

本周A股快速震蕩調整,上證指數周四一度跌破3500點關口,盤面個股本周走勢慘烈,市場解讀因素主要有兩個,一個是周三美股跌2.5%左右,很多分析人士認為美股短線容易結束一波上漲拉開短期調整帷幕;另一個被廣泛認可的因素就是市場對貨幣政策轉向的擔憂。

一、2020年新增人民幣貸款19.63萬億元

2021年1月12日,央行公布《2020年金融統計數據報告》,報告指出2020年全年人民幣貸款增加19.63萬億元。 分部門看,住戶貸款增加7.87萬億元,其中,短期貸款增加1.92萬億元,中長期貸款增加5.95萬億元;企(事)業單位貸款增加12.17萬億元,其中, 短期貸款增加2.39萬億元,中長期貸款增加8.8萬億元,票據融資增加7389億元;非銀行業金融機構貸款減少4706億元。相對寬松的貨幣環境,為A股2020年小牛市提供了有力支持。

二、不急轉彎

2020年12月份的中央經濟工行會議提政策“不急轉彎”引熱議:貨幣政策維持松緊適度,財政政策轉向不宜過早設立時間表。本月,央行也曾表示,2021年穩健貨幣政策會更加合理適度、靈活精準,堅持穩字當頭,不急轉彎,靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點,以適度貨幣增長支持經濟持續恢復和高質量發展。不急轉彎,給出了轉彎預期,但又強調近期不會轉彎,政策基調說的比較清晰。

三、去年四季度以來央行態度發生了多次轉變

從2020年10月以來,央行的態度已經發生了數次轉變,市場對央行的預期也發生了數次轉變,且每一次市場預期的轉變都是滯后于央行的;市場每一次形成一致預期之后,央行又會反向操作,讓市場無所適從。有分析認為央行主要目的是加大貨幣市場波動,不斷打破市場一致松或一致緊的預期。故而,近期央行的表態以及本周央行持續四天通過逆回購操作回收5000億流動性也就容易理解。總體感覺,這更像是一次給予市場的壓力測試,從中觀察市場的反應力度、強度,貨幣政策和財政政策就此轉彎的可能性不是特別高。

目前大環境來說,歐美的寬松放水政策依然還沒有明確轉向收緊,國內對央行行為、經濟增長走向、通脹預期也都存在明顯分歧。今年上半年A股將全面實施注冊制改革,這種重磅改革落地前也需要相對寬松偏暖的市場環境促進改革更好的落地。每年的春節前后政策面往往也傾向于偏寬松一些,營造較好的股市氛圍,全球疫情因素壓力目前也仍然存在。

四、貨幣政策對股市的影響

A股過往走勢來看,受貨幣政策的影響較為明顯。2020年的A股小牛市,與歐美放水、國內金融政策寬松都有比較緊密的聯系。2014年底啟動的行情,更是源于2014年11月央行開始降息。更早的時段來看,2008年“四萬億”政策催生了2009年上半年上證指數從1664至3478點的指數翻倍行情。2009年8月初,當時央行貨幣政策調整,從而也引發A股一波調整。

周四下跌原因找到了!貨幣政策要轉向了嗎?

上圖是2008年四季度“四萬億”刺激政策推出至2009年三季度政策轉向前后的A股行情

當前總體環境來說,貨幣政策和財政政策是否轉向的分歧逐漸明顯,但依然是“不急轉彎”基調下的整體寬松環境。A股全面注冊制落地、春節因素也利于寬松政策繼續延續一段時間。另一方面,2020年我國金融環境雖然偏寬松,但并未像歐美那樣大水漫灌,同時A股最近幾年一系列注冊制改革、上證指數編制方法調整使得A股制度快速與國際成熟股市制度接軌,指數多年周期呈現慢牛長牛大概率是方向,經濟復蘇預期的增強也會給市場提供良好的投資機會。故而,即便后市政策適當調整,也不太可能妨礙A股穩健向好運行。

參考資料

央行《2020年金融統計數據報告》;

太平洋證券固定收益報告 :央行貨幣政策又轉向了嗎?2021-01-27

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