【市場研判】2021風格逆轉之年!“賽道型”大公司的增長優勢將不復存在

稻草人_頭像 稻草人 2021-02-16 00:06:25

【市場研判】2021年還該不該抱團?可以預見的是,2021年上市公司的盈利增長將不再稀缺,“賽道型”大公司的增長優勢將不復存在。

【市場研判】2021風格逆轉之年!“賽道型”大公司的增長優勢將不復存在

風格逆轉之年。

隨著茅臺不斷的上漲,大家對機構抱團聲討的聲音也越來越多。現在,頭部基金的規模越來越大,頭部管理人管理的錢越來越多,這會帶來哪些問題呢?

坦率的講,和其他行業一樣,資產管理行業也是具有明顯的馬太效應。但以我從業十幾年的經驗來說,這個行業不具備贏者通吃的屬性。

首先隨著咱們改革開放越來越深入,必然會有容量太大的結果。這是馬太效應無非持續的一個主要因素;

其次,更重要的是從長期來看,不斷擴張的規模是實現超額收益最大的敵人,這一點適用于除指數基金外的所有策略和風格。大規模產品的劣勢不體現在牛市,而是在熊市和平衡市,在熊市和平衡市中,市場給予大資金的容錯空間和機會都是非常狹小的。更大的規模往往預示著更低的超額收益。

所以,從今年開始,在抱團之后,才將是頭部管理人拉開差距的年度。之前頭部公司的溢價,主要是2018年以來,經濟的持續下行讓上市公司的盈利增長面臨巨大的考驗,只有部分行業的頭部公司保持了盈利的穩定性和持續的增長,這種稀缺性使得部分行業大公司的確定性享受了長時間的估值溢價。

而再展望2021年,中國經濟顯然已進入了復蘇進程,不管是傳統行業中的大公司,之前受疫情影響較大;還是成長行業中的中小公司,之前受大公司擠壓,這些公司在經濟復蘇期,特別是中后段時其盈利的增速往往會更快。所以,可以預見的是,2021年上市公司的盈利增長將不再稀缺,“賽道型”大公司的增長優勢將不復存在。

對比下來,一邊是極度擁擠的,極高估值的,漲幅巨大的,同時增速也不再更快的品種;另一邊是關注度低的,低估值的,嚴重滯漲的,同時增速在加快的品種,市場會選擇哪個方向,我相信一段時間后結果自會揭曉。

其實,在對內在價值的判斷上千人千面,但真實的價值投資者,一定是側重于安全邊際,給予已知因素高權重;成長投資者側重于賽道空間,給予未知因素高權重。

而對于成長還是價值的選擇,個人覺得這也并非完全分立的,成長和價值是有機統一的。投資過程中,如果這個價值是純靜態的,那么價值就是有限的。如果真正買到了投資價值,實際上它是具有長期成長屬性的。

所謂價值、成長、周期都是表象,或者說并不是一組互相排斥的概念。成長足夠便宜的時候就是價值,價值不斷積累就是成長,成長在更大的時間維度上就是周期。其共同的準繩就是內在價值,內在價值由未來累積創造的自由現金流決定。

所以,在現在的這個時間階段,作為堅守價值。肯定不是去追逐高位的抱團,短期和高位的抱團股相比,肯定是沒那么風光。畢竟,過去1年多在風格上經受了巨大的考驗。

但對比堅守價值和同泡沫共舞,對大多數投資者而言,哪個方面具備更大的風險,不言而喻。所以,在當前極端的市場生態下,建議不要在當下再去選擇追逐高位的,意義已經不大了。剩下的選擇應該是簡單和堅定的。盡管這種選擇可能還要面臨一段時間的孤獨。

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