行業向下龍頭向上,負油價的真贏家就是它

卜再凡_頭像 卜再凡 2020-04-23 17:21:35 導航:新市網  -  今日股市  -  前瞻

咋一看,負油價之下似乎遍地輸家:被兩家投行下調評級的特斯拉、瀕臨破產的美國頁巖油廠商、紙原油交易商如坐針氈、抄底賭反彈的投資者甚至虧空本金倒欠巨債……但這不是全部真相。

負油價之下,贏家自然有。比如原油儲備行業,比如獨立煉油廠。但它們獲益是順周期而為,在這波原油史詩級的殺跌中,做到穿越牛熊的只有沙特阿美!而且,在未來,沙特阿美大概率成為全球原油生廠商的絕對龍頭。

原油殺跌,沙特阿美市場表現一騎絕塵

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作為對比,美國四家比較有代表性的頁巖油公司同期的市場表現差太多,跌幅從28%至60%不等。

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頁巖油企業Whiting Petroleum 在四月初宣布已經向法院申請破產,成為首家因為油價戰申請破產的企業。

埃克森美孚和殼牌也在同期大跌,跌幅雖然不及頁巖油廠商,但也遠遠大與沙特阿美。

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當然,同樣作為原油生產商,頁巖油從市場的角度,“本應該比沙特阿美跌得多”。

原因之一是,同期布倫特原油跌幅大約為49%,美油同期跌幅大約為67%。原因之二,頁巖油生產商在美國上市,需要經受住國際炒家的做空等會引發市值大幅波動的考驗。

但是,沙特阿美能穩住,不只是在利雅得證券交易所(Tadawul))上市那么簡單。

“老天賞飯吃”

2019年最賺錢的公司是哪一家?沙特阿美!而且比蘋果和工商銀行利潤之和還要多,每天獲利3.04億美元,每秒要賺3519美元。

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沙特阿美如此能賺,當然是“家里有礦”,而且開采還不怎么費力。

CIA World Factbook 數據顯示,原油儲量占全球第二,大約有2665億桶,原油儲量第一是委內瑞拉。鑒于委內瑞拉的狀況,沙特是當之無愧的產油國主導。另外,沙特的原油生產成本約為每桶3.00美元,加上資本支出、總稅收、管理和運輸等其他成倍也不到9美元。

也就是說,沙特阿美在今年3月宣布的價格低至10.25美元,也是賺錢的!(沙特阿美3月表示,4月份對亞洲石油出口定價下調4-6美元/桶,而對美出口定價則下調7美元/桶,對西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油折扣擴大到8美元/桶,意味著其售價將為10.25美元/桶)

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目前,布油交易價格大約為26美元,美油交易價格為15美元。如果油價長期維持在這一水平,從產油成本上看,能夠獲利的主要產油國不少。若考慮到原油生產商現金流,沙特又是最游刃有余的那一個。

穆迪數據顯示,未來4年美國石油和天然氣行業約有860億美元的債務到期,其中有57%需要在未來2年支付。而隨著油價下跌和投資者撤資,很多油氣企業將無法繼續通過再融資來還債,并且隨著信貸市場收緊,無法延長債務期限。

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除了公司經營層面,低油價對沙特的改革,并不是壞事。

當前在全球原油市場有較大話語權分別是俄羅斯、美國和沙特。其中,沙特對原油的依賴最大。因為依賴大,在歷史上吃過虧。遭到2014年石油價格波動的沖擊后,IMF甚至在當時預警稱,如果沙特政府不進行重大經濟改革,改變當下單一的石油經濟體制,那么到2020年沙特將可能面臨破產。

2030愿景應運而生。該計劃最重要的一個方面,就是將私有經濟對國內生產總值的貢獻從目前的40%提高到65%。據世界銀行數據,沙特在2016年的人均GDP超過21000美元(以2011年美元匯率為基準價),這是中高收入國家人均GDP的兩倍半以上。

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由此可見,沙特的改革并不能復制發展中國家廉價勞動力的路子,沙特需要轉向高附加值產業,以期借此刺激經濟增長,提供就業機會。原油價格大跌,靠天吃飯行不通,從而對其國內經濟改革形成倒逼之勢。

3月全球原油價格戰正逢新冠病毒爆發,全球原油需求驟降。沙特幾乎這次價格戰,完全不用背負道德指責。

客戶變競爭對手,價格戰只需要一個由頭

與沙特一樣,俄羅斯經濟結構也相對單一,對原油依賴較大。但俄羅斯在最近的幾十年里,從來都不是與沙特“恩怨羈絆”最深的那一個,美國才是。

從上個世紀“石油禁運”之前,美國與沙特之間因為原油之爭就開始了。簡單講,上個世紀60年代,美國壓價;隨后沙特禁運,歐美國家工業因此放緩長達10年之久;后來的故事大家都知道了,美國不能容忍黑色黃金控制在別國手里,開始探索能源獨立之路。

2002年前后,當時由于水平井多段壓裂技術試驗成功并有效推廣應用,美國頁巖氣革命正式拉開序幕。2006年到2010年4年間,美國頁巖氣產量增加了20倍;2009年美國天然氣產量首次超過俄羅斯,成為全球最大的天然氣生產國。2018年,美國宣告實現能源獨立。同時,還成為全球最主要的原油出口國,搶占沙特的市場份額。

客戶變競爭對手,沙特還要苦巴巴的減產維持價格,同時眼睜睜的看著市場份額逐漸被蠶食。沙特阿美已上市,價格戰只需要一個好由頭。

價格戰之下,美國頁巖油會怎么樣?消失掉一部分啊。

行業向下龍頭向上,負油價的真贏家就是它

堪薩斯城聯邦能源調查局數據顯示,如果油價長期在30美元左右,大約40%的頁巖油維持不下去。

據能源分析公司Rystad Energy,原油若維持在20美元,533家美國石油勘探和生產公司將在2021年底前申請破產;即使在30美元的環境下,也會有200多家美國生產商破產。

價格戰,就是沙特維持其地位的“核武器”

事實上,沙特在歷史上也玩過不少的價格戰,每一次都得到了想要的。

1985年,沙特突然增產800萬桶/日,打響第一次價格戰。當時的背景是,“石油禁運”導致需求下降,沙特開始減產但導致市場份額下降,為了奪回市場份額而增產降價。據美銀美林數據,從1985年11月起,油價開始從31.72美元/桶下跌,到1986年3月份,油價已經跌至10.42美元/桶,4個月跌幅達到69%。

結果是,當時的蘇聯、墨西哥、挪威和OPEC成員國都受不了低油價,紛紛與沙特抱團減產。沙特這一次不僅拿回了原油市場份額,還獲得了原油市場絕對的話語權,成為OPEC+的核心領導。

1997年,沙特無法忍受委內瑞拉過度生產,再次祭出價格戰。自1998年1月1日起,OPEC 增產至2750萬桶/日。同時亞洲金融危機導致全球原油需求大幅下降,油價又一次暴跌。到1998年12月,布油跌至9.55美元/桶,創下歷史新低。

相似的結果出現,委內瑞拉減產,沙特再一次維護了其市場地位。

2014年,頁巖油挑戰開始,沙特再次發起價格戰。2014年9月沙特再次發起“價格戰”。到了2016年1月份,布油從一開始的103.01美元/桶降到了27.1美元/桶,價格暴跌73.7%。

在此期間,價格戰沒有拖垮美國的頁巖油,只導致美國數十家石油和天然氣公司申請破產,裁員數十萬人。但為剩下的頁巖油廠商在不遠的將來難以維持埋下伏筆。

美國很多頁巖油生產商一開始都是通過將其石油儲備作為抵押,向銀行申請貸款。然而,隨著油價下跌,這些抵押物的價格開始下降。當抵押物的價格已經無法彌補銀行此前發放的貸款,危機就不遠了。

如果當時的價格戰持續的更久一點,歷史可能因此改寫。這一次,沙特占盡了天時和地利,在后“新冠病毒”時代,沙特阿美能成為全球原油的絕對龍頭嗎?

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